東証｜プライム・スタンダード・グロースの違いと最適なIPO市場選び

2022年4月、東京証券取引所は市場区分を再編し、「プライム」「スタンダード」「グロース」の3市場が誕生しました。この再編は上場企業の持続的な成長と企業価値向上を促し、投資家にとって魅力的な市場を創出することを目的としています。

上場を目指す企業にとってどの市場を選択するかは、将来の事業展開を大きく左右する極めて重要な経営判断となります。しかしながら各市場の制度詳細は複雑であり、自社に適した市場を客観的に見極めることは容易ではありません。

ここでは各市場の詳細な解説に加え、IPO準備企業が取るべき具体的な戦略を提示します。自社の企業規模や成長ステージ、資金調達ニーズなどを的確に把握し、最適な市場を選択することは企業価値の最大化に繋がるものと確信しています。

東証プライム・スタンダード・グロース市場とは？

2022年4月4日、東京証券取引所は市場区分を「プライム」「スタンダード」「グロース」の3つに再編しました。この再編は、各市場の特性を明確化し資家の判断を助けるとともに、上場企業の持続的な成長を促進することを目的としています。

各市場には異なる特徴があり、それぞれ異なる企業を対象としています。具体的には、各市場に求められるガバナンス水準や情報開示の質を高め、投資家にとって魅力的な市場を創出することを目指しています。

またこれにより企業の資金調達を円滑化し、ひいては日本経済の活性化に貢献することを目指しています。東京証券取引所の3つの市場は、それぞれ異なる特徴を持つ企業を対象としています。

プライム市場の概要

プライム市場は、グローバルな投資家からの投資を呼び込み、持続的な成長と中長期的な企業価値向上を目指す企業向けの市場です。上場基準がもっとも厳しく、高い流動性とコーポレートガバナンスが求められます。

国際的な競争に勝ち抜き、グローバルな投資家から資金を調達することで、さらなる成長を加速させたい企業にとって最適な市場といえるでしょう。

また上場企業と機関投資家との間の、建設的な対話の実効性を担保する基盤のある銘柄を選定することを目的に設定されています。そのためプライム市場に上場する企業は、高い業績や信頼性や透明性を持つことが必要です。

上場している代表的な企業

スタンダード市場の概要

スタンダード市場は幅広い投資家層を対象に、持続的な成長と企業価値向上を目指す企業向けの市場です。 プライム市場に比べて上場基準が緩和されており、中堅企業や新興企業が多く上場しています。

国内市場を中心とした事業展開を行い、安定的な成長を維持しながら、着実に企業価値を高めていきたい企業に適しています。

公開された市場における投資対象として、一定の時価総額（流動性）を持ち、上場企業としての基本的なガバナンス水準を備えた企業を対象としています。また持続的な成長と、中長期的な企業価値の向上にコミットする企業向けの市場です。

上場している代表的な企業

グロース市場の概要

グロース市場は高い成長性を有し、将来的な企業価値向上を目指す企業向けの市場です。 上場基準は3市場のなかでもっとも緩和されており、ベンチャー企業や新興企業が多く上場しています。

革新的なビジネスモデルや技術を持ち、将来的に大きな成長が見込まれる企業にとって、資金調達と知名度向上を同時に実現できる魅力的な市場です。

成長段階であるがゆえに、ガバナンスの懸念や十分とはいえない実績などから、相対的にリスクの高い投資先と考えれます。

上場している代表的な企業

※ グロース市場の詳細は「東証グロース上場基準満たして成長を加速【資金調達の最適解】」で取り上げています。

各市場の比較

ここでは上場を目指す企業にとって特に重要となる、次の6つの項目について各市場の違いを明確にしていきます。

これらの比較を通して、各市場の特色をより深く理解することができるでしょう。上場基準や流通株式比率などの形式要件は「JPX日本取引所グループ　上場審査基準」から引用しています。

上場基準

流通株式比率

営業利益

投資家層

コーポレートガバナンス

市場時価総額とは

市場時価総額とはある企業の発行済み株式の総数を、その時点での株価で掛け合わせた金額のことです。 簡単にいうと、市場がその企業にどれだけの価値を付けているかを示す指標といえます。

時価総額は、企業の規模や成長性を測る上で重要な指標であり、東京証券取引所の市場区分においても、上場基準のひとつとして用いられています。

IPO準備企業が市場選択で重視すべき点

IPO準備企業が市場選択をする際には、次のポイントを考慮する必要性があります。

個別に内容を見ていきましょう。

企業規模・成長ステージ

企業の規模や成長ステージは、市場選択において重要な要素です。大企業や成熟企業はプライム市場、中堅企業や新興企業はスタンダード市場、ベンチャー企業や高成長企業はグロース市場を選択することが一般的です。

資金調達ニーズ

IPOによって調達したい資金規模も、市場選択に影響します。プライム市場は、大規模な資金調達を希望する企業に適しています。

スタンダード市場は、中規模な資金調達を希望する企業に適しており、グロース市場は、比較的少額の資金調達を希望する企業に向いています。

投資家層

どの市場に上場するかによって、アプローチできる投資家層が異なります。この点は、将来的な事業戦略や資金調達計画にも関わってくるため、慎重に検討する必要があるでしょう。

グローバルな投資家からの資金調達を希望する場合はプライム市場、国内の個人投資家からの資金調達を希望する場合はスタンダード市場、ベンチャーキャピタルからの資金調達を希望する場合はグロース市場を選ぶと良いでしょう。

コーポレートガバナンス

各市場によって、求められるコーポレートガバナンスの水準が異なります。プライム市場は、国際的な水準のコーポレートガバナンス体制を構築する必要性があります。

スタンダード市場は、プライム市場ほど厳格ではありませんが、一定の水準を満たす必要があります。 グロース市場は、成長段階に応じた柔軟な対応が認められています。

将来的な展望

IPO後の事業計画や成長戦略も、市場選択の際に考慮すべき重要な要素です。例えば、M&Aを積極的に展開したい企業は、プライム市場を選択することで、より多くの投資家から資金を調達しやすくなる可能性があります。

また海外展開を視野に入れている企業も、プライム市場に上場することで、国際的な知名度向上や信頼獲得に繋がる可能性があります。

事業モデル・業種

企業の事業モデルや業種も、市場選択に影響を与える可能性があります。

例えば、高い成長性が見込まれるIT企業やバイオベンチャー企業は、グロース市場を選択することが多いです。一方、安定した収益基盤を持つ製造業や金融業は、プライム市場やスタンダード市場を選択することが多い傾向があります。

上場基準の難易度

各市場によって上場基準の難易度が大きく異なります。 プライム市場の基準がもっとも厳しく、スタンダード市場、グロース市場と続きます。

グロース市場は、収益基盤や財政状態に関する基準が設けられていないため、IPO時点では赤字であっても、高い成長性が見込める企業であれば上場できる可能性があります。  

IPO準備にかかる期間

IPO準備には、一般的には少なくとも3年は掛かるといわれています。 これは上場審査基準上、監査法人による上場直前2期間の会計監査が求められるためです。

東証プライム市場のメリット・デメリット

メリット

プライム市場に上場するメリットは次のとおりです。

個別に内容を見ていきましょう。

高い知名度・ブランド力向上

プライム市場に上場することで、企業の知名度やブランド力が向上し、顧客や取引先からの信頼を得やすくなるでしょう。

資金調達力の向上

グローバルな機関投資家からの投資を呼び込むことができ、大規模な資金調達が可能になります。 国内だけでなく、海外の投資家からも資金調達できる機会が増えるため、資金調達の幅が広がります。

優秀な人材の確保

優秀な人材を獲得しやすくなります。上場企業としてのステータスが向上することで、優秀な人材を採用しやすくなるだけでなく、従業員のモチベーション向上にも繋がります。

M&Aなどによる事業拡大

M&Aなどを積極的に展開し、事業拡大を加速させることができます。上場によって得た資金をM&Aに活用することで、新たな事業領域への進出や競争力の強化を図ることができます。

グローバル市場での信用力向上

プライム市場への上場は、グローバル市場における企業の信用力や評価を高める効果も期待できます。海外企業との提携や事業展開をスムーズに進める上で、大きなメリットとなるでしょう。

企業価値の向上

プライム市場に上場することで、企業価値の向上が期待できます。これは、プライム市場の高い上場基準を満たしていることが、投資家からの信頼に繋がり、株価上昇に繋がるためです。

デメリット

プライム市場に上場するメリットは次のとおりです。

個別に内容を見ていきましょう。

厳格な上場基準

上場基準が厳しく審査も厳格であるため、上場までに時間と費用がかかります。特に流通株式比率や、収益基盤に関する基準は厳しく設定されているため、多くの企業にとってハードルが高いと言わざるを得ません。

高い維持コスト

上場維持費用や情報開示コストが高額になります。プライム市場では、四半期報告書の作成・提出や、コーポレートガバナンス・コードへの対応など、情報開示の義務が厳格化されているため、情報開示にかかるコストが増加する傾向があります。

株主からのプレッシャー

株主からの業績向上圧力や、短期な視点での経営を求められる可能性があります。株主は、短期的な利益を追求する傾向があるため、企業は、株主の意向に沿った経営を行う必要があり、長期的な視点での経営戦略が難しくなる可能性があります。

敵対的買収のリスク

プライム市場に上場することで、敵対的買収のリスクが高まります。 知名度が向上することで、買収の対象となりやすくなるため、買収防衛策を講じる必要性が出てきます。

情報開示の負担増加

プライム市場では、情報開示の要求水準が高いため、情報開示のための人的コストや時間的コストが増加するでしょう。

特に英語での情報開示や、サステナビリティ情報開示など、新たな情報開示の要求に対応する必要があり、企業にとって大きな負担となる可能性があります。

東証スタンダード市場のメリット・デメリット

メリット

スタンダード市場に上場するメリットは次のとおりです。

個別に内容を見ていきましょう。

プライム市場に比べて上場しやすい

プライム市場に比べて上場基準が緩和されているため、上場しやすくなっています。

特に収益基盤や、財政状態に関する基準が緩和されているため、プライム市場への上場が難しい企業でも、スタンダード市場であれば上場できる可能性があります。

幅広い投資家層へのアピール

国内外の機関投資家や個人投資家など、幅広い投資家層にアピールできます。プライム市場に比べて、個人投資家の比率が高いため、幅広い投資家層から資金調達できる可能性があります。

成長資金の調達

IPOによって成長資金を調達し、事業拡大を図ることができます。上場によって得た資金を、設備投資や研究開発、人材採用などに活用することで、更なる成長を加速させることができます。

ガバナンスと管理が整った企業と認識される

スタンダード市場に上場することで、コーポレートガバナンスや内部管理体制が整っている企業として、社会的な信用を得ることができます。これは顧客や取引先からの信頼獲得にも繋がり、ビジネスチャンスの拡大に繋がる可能性があります。

安定収益と健全財政の証明となる

スタンダード市場に上場し続けることは、安定した収益基盤や財政状態を備えている企業であることの証明となり、社会からの信頼性が高まります。これは金融機関からの融資を受けやすくなるなど、資金調達面でも有利に働く可能性があります。

デメリット

スタンダード市場に上場するデメリットは次のとおりです。

個別に内容を見ていきましょう。

プライム市場に比べて知名度が低い

知名度が低いため、投資家からの注目を集めにくい可能性があります。そのため、資金調達面で不利になる可能性もあるでしょう。

資金調達規模が限定的

プライム市場に比べて資金調達規模が限定的になる可能性があります。これは、投資家層が限定されるため、 大規模な資金調達を行うことが難しい場合があるためです。

プライム基準未達のレッテル

従来の東証一部に上場していた企業がプライム市場の基準を満たせなかった場合、スタンダード市場を選択せざるを得ないケースが出てきます。

その際、「プライム市場に残れなかった企業」というレッテルを貼られ、投資家からの評価が下がってしまう可能性が考えられます。

上場維持基準の維持

スタンダード市場には上場廃止基準が設けられており、基準に抵触した場合、上場廃止となる可能性があります。上場維持のためには、これらの基準を継続的に満たす必要があります。

そのため日常業務に加え、上場維持基準をクリアするための業務に奔走しなければならなくなる可能性があります。

東証グロース市場のメリット・デメリット

メリット

グロース市場に上場するメリットは次のとおりです。

個別に内容を見ていきましょう。

早期の上場

3市場の中でもっとも上場基準が緩和されているため、早期に上場することが可能です。特に収益基盤や、財政状態に関する基準が設けられていないため、IPO時点では赤字であっても、高い成長性が見込める企業であれば上場できる可能性があります。

成長資金の調達

IPOによって成長資金を調達し、事業を拡大することが可能です。上場によって得た資金を、新規事業の立ち上げや研究開発、海外展開などに活用することで、更なる成長を加速させることができます。

柔軟な情報開示

成長段階に応じた柔軟な情報開示が認められています。これは、まだ業績が安定していない企業や、独自のビジネスモデルを開示することに抵抗がある企業にとって大きなメリットといえるでしょう。

高い成長ポテンシャル

グロース市場は、将来的に大きな成長が見込まれる企業にとって、資金調達と知名度向上を同時に実現できる場です。

厳格な上場基準を満たす必要がないため、高い成長ポテンシャルを秘めた企業が、早期に上場し、成長を加速させることができるでしょう。

新興企業として認識される

グロース市場に上場しているというだけで新興企業と認識され、リスク許容度の高い投資家から資金が集まりやすい傾向です。また新興企業としてのブランド力を高めることで、優秀な人材の獲得にも繋がる可能性があります。

認知度向上

グロース市場に上場することで、企業の認知度が向上し、顧客や取引先、従業員など、様々なステークホルダーへのアピールに繋がります。

デメリット

グロース市場に上場するデメリットは次のとおりです。

個別に内容を見ていきましょう。

知名度が低い

3市場の中でもっとも知名度が低いため、投資家からの注目を集めにくい可能性があります。そのため資金調達面で、不利になる可能性もあります。

流動性が低い

流通株式比率に明確な下限規制はありませんが、市場では一定水準の流動性が求められます。そのため株式の流動性が、低くなる可能性があり、株価が不安定になるリスクもあります。

投資家層が限定的

ベンチャーキャピタルや個人投資家など、投資家層が限定的になる可能性があります。そのため、資金調達の幅が狭まる可能性があります。

リスクを避ける投資家から嫌気される

グロース市場は新興企業中心の市場なので、リスクを嫌気する投資家から避けられてしまう可能性があります。そのため資金調達面で、不利になる可能性もあるでしょう。

上場廃止基準への留意が必要

グロース市場にも上場廃止基準が設けられており、基準に抵触した場合、上場廃止となる可能性があります。上場を維持するためには、これらの基準を継続的に満たす必要があります。

IPO準備企業が最適な市場を選択するためのステップ

IPO準備企業が、最適な市場を選択するためのステップは次の順のとおりです。

個別に内容を見ていきましょう。

① 自社の現状分析と将来性の確認

まず自社の現状を客観的に分析し、将来性を確認します。

企業規模・成長ステージ

売上高や従業員数、時価総額などを分析し、自社の規模を把握します。 また事業の成長性や将来性を評価し、どの市場の企業イメージに合致するかを検討します。

財務状況

収益性、安全性、効率性などの観点から財務諸表を分析し、財務状況を把握します。各市場の上場基準を満たしているか、または満たせる見込みがあるかを検討します。

コーポレートガバナンス体制

コーポレートガバナンス・コードへの準拠状況や内部統制システムの整備状況などを確認し、各市場の基準を満たしているか、または満たせる見込みがあるかを検討します。

※ 内部統制に関する詳細は、「【IPO】株式上場における内部統制の必要性や目的や要素を解説」で取り上げています。

事業計画

中長期的な事業計画や成長戦略を策定し、IPOによって達成したい目標を明確化します。 将来的にプライム市場への移行を目指すのか、スタンダード市場で安定的な成長を続けるのか、グロース市場で更なる成長を加速させるのかなど、将来的な展望を考慮します。

② 各市場の上場基準と特徴を学ぶ

各市場の上場基準や特徴、メリット・デメリットを理解します。

上場基準

各市場の形式基準（株主数、流通株式数、流通株式時価総額など）と実質基準（収益性、成長性、コーポレートガバナンスなど）を理解します。

市場の特徴

各市場のコンセプト、投資家層、上場企業の傾向などを理解します。

メリット・デメリット

各市場に上場することによるメリット・デメリットを理解します。

③ 投資家層と企業イメージの適合性を検討

自社の企業イメージや事業内容と、各市場の投資家層との適合性を検討します。

投資家層

各市場にどのような投資家が多いのかを理解します。 グローバルな機関投資家、国内の個人投資家、ベンチャーキャピタルなど、それぞれの投資家の特性を理解します。

企業イメージ

自社の事業内容や経営理念、企業文化などが、どの市場の投資家に受け入れられやすいかを検討します。

適合性

自社の企業イメージと投資家層のニーズが合致する市場を選択することが重要です。

④ 証券会社や専門家への相談

証券会社や弁護士、会計士などの専門家に相談し、アドバイスを受けます。

市場選択の相談

専門家の意見を参考に、自社にとって最適な市場を選択します。

上場準備の相談

上場準備に必要な手続きやスケジュール、費用などについて相談します。

※ 上場に関する費用の詳細は、「上場（IPO）にかかる費用を解説｜審査費用、新規・年間上場料」で取り上げています。

デューデリジェンス

専門家によるデューデリジェンスを受け、上場に向けた課題を洗い出します。

⑤ 取締役会で最終決定

上記の分析・検討結果を踏まえ、取締役会で最終決定を行います。

総合的な判断

企業の現状、IPOの目的、各市場の特徴、専門家の意見などを総合的に判断し、最適な市場を決定します。

将来的な展望

IPO後の事業計画や成長戦略を考慮し、長期的な視点で市場選択を行います。

IPO成功の鍵は市場選択

東証「プライム」「スタンダード」「グロース」各市場の詳細と、IPO準備企業に最適な市場選択のための具体的なステップを解説しました。

市場選択の鍵は、自社の現状分析と将来戦略に基づき、各市場の特性を理解することです。企業規模や成長段階、資金調達ニーズなどを踏まえ、必要に応じて専門家の意見も参考に総合的に判断する必要があります。

市場選択は企業の将来を左右する重要な経営判断です。本記事が皆様の最適な市場選択とIPO成功、そして持続的な成長の一助となれば幸いです。

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